导言：投资银行摩根大通互联网业务分析师伊姆兰·克汉(Imran Khan)及其研究团队1月2日发布了2008年互联网产业预测报告。在这份篇幅长达312页、名为“只有网络(Nothing But Net)”的报告中，对中国在纳斯达克市场挂牌交易的百度（预测报告）、金融界(预测报告)、网易(预测报告)、九城关贸(现九城集团)(预测报告)、盛大(预测报告)、新浪(预测报告)、搜狐(预测报告)和九城(预测报告)八家公司在2008年和未来的业绩进行了预测。
九城关贸篇
我们维持对九城关贸（现名九城集团）“持股观望”的评级。九城关贸的核心B2G(企业对政府)业务将继续面临着严峻的环境。此外，九城关贸B2B业务在2008年仍将处于投资发展阶段。
·九城关贸的核心iDechare软件销售仍将面临着激烈的挑战。
·关于九城关贸的B2B服务，我们认为该公司在2008年仍需要向该服务的营销投入大量的资金，这将会使该公司的利润率在未来几个季度受到一定的影响。而公司核心的B2G业务也面临着激烈的市场竞争，我们认为九城关贸在近期内仍将面临着运营亏损的情况。
·我们认为短期内九城关贸股价不会上涨，因此整体业务的改善至少需要几个季度才能够得以显现。推动公司股价上涨的一个潜在因素是九城关贸成为其它公司的收购对象。
·我们预计九城关贸2007年第二季度净营收将为310万美元，较上季度增长10%，较去年同期增长38%；按照美国通用会计准则计算，九城关贸第二季度每股摊薄亏损0.03美元，上年同期为每股摊薄收益为0.06美元。
九城关贸2008年业绩预期：
我们预计九城关贸2008年净营收将为1500万美元，较上年增长15%；按照美国通用会计准则计算，每股亏损为0.01美元，上年每股亏损0.12美元；不按照美国通用会计准则计算，九城关贸2008年每股摊薄收益将为0.01美元，上年为每股亏损0.09美元。利润率方面，我们预计九城关贸2008年的毛利润率为87.5%，略低于上年的89.0%；调整后的运营亏损率为10.5%，低于2007年的44.3%；调整后的净利润率为3.0%，上年为净亏损率25.3%。
我们预计，九城关贸企业软件营收年度增长率最高为7%，占公司2008年总营收的74%；软件开发服务营收年度增长率最高为26%，占公司2008年总营收的22%。我们同时预计，B2B业务将开始为公司带来应收，但比重非常低，只占公司总营收的4%。
股票评级和股价目标：
我们维持对九城关贸“持股观望”的评级。这主要是基于以下几个因素：（1）九城关贸的核心iDechare软件销售仍将面临着激烈的挑战。（2）付费服务发展前景仍不明朗。（3）B2B业务发展前景不明。（4）九城关贸需要向B2B服务投入大量的资金，导致公司利润率在未来几个季度内面临压力。基于此，我们预计九城关贸股价在2008年12月将为3.2美元。
整体而言，我们认为该公司至少仍需要几个季度才能够复苏，股价走势在未来几个季度内都为偏弱。
股票评级和股价目标风险：
我们的股票评级和股价目标风险包括：（1）九城关贸成为潜在的收购对象；（2）B2B业务提前产生营收等等。（编译/无痕水）
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[责任编辑:hunterlong]
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