导言：投资银行摩根大通互联网业务分析师伊姆兰·克汉(Imran Khan)及其研究团队1月2日发布了2008年互联网产业预测报告。在这份篇幅长达312页、名为“只有网络(Nothing But Net)”的报告中，对中国在纳斯达克市场挂牌交易的百度（预测报告）、金融界(预测报告)、网易(预测报告)、九城关贸(现九城集团)(预测报告)、盛大(预测报告)、新浪(预测报告)、搜狐(预测报告)和九城(预测报告)八家公司在2008年和未来的业绩进行了预测。
搜狐篇
我们维持对搜狐“增持”的股票评级，搜狐仍然是我们在品牌广告市场领域的首选公司。随着中国在线广告市场的不断增长，奥运广告和在线游戏仍将推动搜狐应收继续增长，我们仍然维持其为我们的首选股票。
·作为2008北京
奥运会互联网内容服务赞助商，搜狐的品牌知名度在网络用户、广告客户和政府中仍在不断扩大。搜狐同时也是华奥星空的战略伙伴，并是中国国家队的惟一赞助商。通过这些赞助活动，搜狐将有权在每场奥运会比赛之后率先采访中国韵永远，能够为运动员发布官方新闻。我们预计这在奥运之前和期间将推动搜狐流量的上涨。我们预计搜狐品牌广告营收在2008年将增长48%，在2009年将增长15%（保守数字）。
·搜狐在2007年5月成功发布网游《天龙八部》，将为公司在未来带来新的应收增长。2007年第三季度，《天龙八部》的平均付费帐户达69万，2007年第二季度为20.9万。《天龙八部》在2007年11月的同时上线人数已达50万人。我们预计《天龙八部》在2008年仍将保持稳定的增长。我们认为《天龙八部》的成功取决于团队的经验和对中国网游玩家的了解，以及《天龙八部》自身强大的品牌。搜狐预计将在2008年年底发布新网游《鹿鼎记》。
·推动搜狐股价上涨的积极因素包括：（1）随着奥运临近，搜狐将可能从奥运相关广告和品牌效应中受益；（2）《天龙八部》的成功，为公司营收带来积极影响；（3）2008年年底将发布新网游《鹿鼎记》；（4）视频相关流量的增长，将使广告费继续增长，抵消内容成本的上涨；（5）社交网站开始盈利。
·我们预计，搜狐2007年第四季度营收将为5590万美元，较上一季度增长8%，较去年同期增长63%。按照美国通用会计准则计算，搜狐第四季度每股摊薄收益为0.30美元，较上一季度增长20%，较去年同期增长89%；不按照美国通用会计准则计算，搜狐第四季度每股摊薄收益为0.35美元，较上一季度增长15%，较去年同期增长66%。
搜狐2008年业绩预期：
我们预计，搜狐2008年净营收将为2.81亿美元，较上年增长57%；按照美国通用会计准则计算，搜狐2008年每股摊薄收益为1.78美元，较上年增长116%；不按照美国通用会计准则计算，搜狐2008年每股摊薄收益为2.00美元，较上年增长90%。预计搜狐2008年广告营收为1.641亿美元，较上年增长48%，占公司总营收的58%；网络游戏营收将为7820万美元，较上年增长129%，占公司总营收的28%。
关于利润率，我们预计搜狐2008年的毛利润率为69.6%，高于2007年的66.5%；调整后的运营利润为28.6%，高于2007年的21.3%；调整后的净利润率为27.7%，高于2007年的22.5%。
搜狐2009年业绩预期：
我们预计，搜狐2009年净营收将为3.198亿美元，较上年增长14%；按照美国通用会计准则计算，搜狐2009年每股摊薄收益为2.17美元，较上年增长22%；不按照美国通用会计准则计算，搜狐2009年每股摊薄收益为2.40美元，较上年增长20%。关于利润率，我们预计搜狐2009年的毛利润率为70.3%；调整后的运营利润为30.2%；调整后的净利润率为29.8%。
股票评级与股价目标：
我们维持对搜狐“增持”的股票评级，搜狐仍然是我们在品牌广告市场领域的首选公司。随着中国在线广告市场的不断增长，奥运广告和在线游戏仍将推动搜狐应收继续增长，我们仍然维持搜索时我们的首选股票。我们为搜狐制定的股价目标为69美元。
股票评级与股价目标风险：
我们的股票评级与股价目标风险包括：（1）中国经济下滑将使在线广告营收增长低于预期；（2）其它网络门户抢夺搜狐的市场份额；（3）移动运营商政策的变化，导致无线业务营收的不确定性。（编译/无痕水）
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[责任编辑:hunterlong]
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