导言：投资银行摩根大通互联网业务分析师伊姆兰·克汉(Imran Khan)及其研究团队1月2日发布了2008年互联网产业预测报告。在这份篇幅长达312页、名为“只有网络(Nothing But Net)”的报告中，对中国在纳斯达克市场挂牌交易的百度（预测报告）、金融界(预测报告)、网易(预测报告)、九城关贸(现九城集团)(预测报告)、盛大(预测报告)、新浪(预测报告)、搜狐(预测报告)和九城(预测报告)八家公司在2008年和未来的业绩进行了预测。
盛大篇
我们仍维持对盛大“增持”的股票评级，盛大依旧是我们在中国网络游戏市场的首选股票。我们维持这样的观点是因为：（1）更多的网络游戏运营商开始从付费游戏模式向免费游戏模式转型，这将对中国国内最大的免费游戏运营商盛大极为有利；（2）在发布新游戏的同时，盛大强大的营销能力和运营平台将使该公司收益持续增长。
·2007年第三季度，盛大积极付费帐户(APA)营收为308万美元，较上一季度增长13%；增长主要来自于现有的游戏，以及新游戏《风云》（盛大在7月获得）。2007年第三季度的业绩表现，使我们对盛大通过提供高质量的资料片继续维持稳定的营收充满信心。我们认为，盛大目前更多的关注积极付费帐户，而不是每用户平均收入(ARPU)将对公司在长期内有益。
·我们仍然认为，盛大强大的营销能力和运营平台将使该公司收益持续增长；此外，资料片的发布也将使一些老游戏玩家重新召回。
·盛大当前运营着大约20款游戏；此外盛大手中还有9款大型多角色人物扮演类游戏和9款休闲游戏。盛大计划每年发布1--2款大型游戏。我们预计《苍天》将会在2008年第一季度发布。
·按照我们的观点，盛大股价在中短期内将受以下因素推动：（1）新游戏《苍天》的发布为公司带来新的利润增长点；（2）良好的执行能力使公司营收进一步增长。
·对于2007年第四季度，我们预计盛大净营收将为9230万美元，较上一季度增长6%，较去年同期增长53%。按照美国通用会计准则计算，盛大每股摊薄收益将为0.44美元，较上一季度下滑1%，但较去年同期增长41%；不按照美国通用会计准则计算，盛大每股摊薄收益将为0.46美元，较上一季度下滑1%，但较去年同期增长41%。我们预计盛大大型多角色人物扮演类游戏营收环比增长将为65%。对于休闲类游戏，我们预计环比增长将为3.4%。
盛大2008年业绩预期：
我们预计盛大2008年净营收将为3.999亿美元，较上年增长24%；按照美国通用会计准则计算，每股摊薄收益将为1.76美元，较上年增长6%；不按照美国通用会计准则计算，盛大每股摊薄收益将为1.85美元，较上年增长5%。我们预计2008年盛大大型多角色人物扮演类游戏营收将占公司总营收85%，较上年增长27%做哟；休闲类游戏营收将较上年增长13%。对于新的游戏广告业务，我们认为该业务目前仍处于发展阶段；预计在2008年中期可能会产生部分收益。
关于利润率，我们预计盛大2008年的毛利润率为66.3%，略低于2007年的67.6%。调整后的运营利润为39%，低于2007年的42.9%；调整后的净利润率为35%，低于2007年的40.2%。
盛大2009年业绩预期：
我们预计盛大2009年净营收将为4.836亿美元，较上年增长21%；按照美国通用会计准则计算，每股摊薄收益将为2.12美元，较上年增长20%；不按照美国通用会计准则计算，盛大每股摊薄收益将为2.21美元，较上年增长19%。我们预计盛大2009年的毛利润率为65.7%；调整后的运营利润为39.1%；调整后的净利润率为34.8%。
股票评级与股价目标:
我们仍维持对盛大“增持”的股票评级，主要是基于以下几点：（1）更多的网络游戏运营商开始从付费游戏模式向免费游戏模式转型，这将对中国国内最大的免费游戏运营商盛大极为有利；（2）在发布新游戏的同时，盛大强大的营销能力和运营平台将使该公司收益持续增长。我们为盛大制定的股价目标是43美元。
股票评级与股价目标风险：
股票评级与股价目标风险包括：（1）由于缺少新内容和推动，现有游戏营收出现大幅下滑;(2)新款大型多角色人物扮演类游戏营收低于预期。（编译/无痕水）
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[责任编辑:hunterlong]
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