怎样分拆：满足同方整体目标
关于“同方是否应该分拆”，目前市场上存在两种有代表性的观点：一种是“乘法论”，认为若母公司的PE是20倍，而子公司PE也为20倍，那么母公司分拆后PE为两者之积，公司价值大幅提升，所以同方分拆越多越好；另一种是“减法论”，认为若母公司的PE是50倍，子公司上市后，使母公司PE减少，公司价值受到影响，分拆失败，所以倒不如不分拆好。
分析人士认为，究竟分拆后对公司是产生了“乘法效应”还是“减法效应”，关键看分拆出去的资产是否会降低母公司的资产营运质量和运作效率。因此，尽管“哪个条件都满足”，但同方要分拆出去的业务对母公司的业务整合及其长远发展会产生怎样的影响，是市场关注的重点。
对此，陆致成表示，分拆的方式必须满足四个要求：
“首先，必须从企业自身业务的发展来考虑，这个企业上市后能够做得更好，才会拆；第二，从它跟同方产业的相关性和互相的依赖程度考虑。如果这个业务跟同方关联紧密，已经与别人形成协同作战的产业链条，就不会拆；第三，就是对同方总体的价值有什么影响。也就是市场怎么给同方重新估值。分拆出去，市场是认可母公司和子公司PE相乘的概念，还是母公司、子公司的PE彼此独立，如果是后者的概念，就不会拆；第四，这些产业在将来的发展中是否可以推动同方旗下相关产业的发展。如果可以推动同方其他业务的发展，就可以拆。当然即使达到这四个方面的要求，分拆与否，还要取决于国家的政策和制度。”
陆致成认为，分拆上市并不是从子公司融资的角度考虑的。“现在我听到的消息说，创业板上市融资不低于3000万，这对于同方拥有数百亿资产的集团来讲，拿出3000万甚至1个亿给某个企业，并不是难事；但要是让下属具有创新业务的企业错过了上市这个发展的平台，那意味着同方也错过了一次发展机会。”
一旦将优势子公司分拆出去，同方母公司又剩下哪些资产和哪些优势？
同方母公司的业务包括计算机业务、电子政务及系统集成业务、软件外包业务，以及母公司作为总部职能管理部门所承担的管理职能、研发职能、财务成本等等。
数据显示，2001年后同方股份净利润开始下滑，其关键原因在于IT行业的景气度开始下降，此外母公司为产业孵化所投入的成本高于产出。2003年，三项费用开始超出了主营业务利润，也就意味着母公司的业务已经开始不赚钱，公司的利润来自于对外投资的子公司。
同方此前宣布，预计2007年总收入同比增长20%，而净利润增长100%，其中一个主要原因就是同方从出售边缘化且非主营的诚志公司股权获得的“非经常性损益”较高。
“我把这种股权投资收益叫做‘经常发生的非经常性损益’。因为同方这种结构的公司，下面不仅会有新兴、有风险的产业，同时也会有些非主营的子公司需要剥离，将它们分拆上市后形成额外的资本利得。当然，我们也会不断地买公司，就向美国思科公司一样。一旦创业板推出后，同方在股权交易方面就更加常态了。”陆致成说。
公司原有的计算机业务在销售总额中所占比重从过去的45%降低到35%，而新兴的高附加值产业从25%增长到35%，形成了四大支柱企业、两大提升潜力企业、若干爆发性增长企业的梯级结构。
同方部分子公司简介
同方威视是同方股份的第一个孵化项目，同方股份持有76%的股权。该公司从事辐射监测设备研发制造，是全球最大的集装箱检测系统供应商。
同方威视的主要客户为海关、机场、铁路系统。成品的销售环境与国际安全防恐有较大的相关度。如今，该公司已经抢占了国内100%、国际60%的市场份额，产品毛利率非常高，成为同方股份目前为止产业化最为成功的一个产业。
同方知网是同方股份通过海外注册的100%投资公司Resuccess investment limited公司全资控股。主营业务为大型全文数据库制造出版，专业期刊论文检索、数字图书馆软件业业务，知识搜索引擎和广告业务。主要产品有CNKI源数据库等。
分析人士认为，产品的竞争对手包括万方数据等公司。尽管从理论角度来看google、baidu等搜索引擎巨头也可能成为未来的竞争对手，但是公司目前所从事的领域是专业论文、专业期刊检索市场，属于搜索引擎产品中一个细分市场，市场的竞争结构相对稳定。
同方工业有限公司为同方的全资企业。主要从事军用产品的研制、生产和销售工作。从1998年整体兼并江西无线电厂(713厂)以来，通过研发新产品、合作开发、投资兼并等方式，在军工领域已经形成了计算机、电子通信、卫星导航、造船、专用电子产品等系列军工产品。
按照公司规划，同方工业公司07年、08年的收入规模将分别为12亿元和20亿元。其收入快速增长的主要动力来自于专用电子设备、识别系统、广播数字传输、造船等等。
2007年获得了同方股份新增投资2亿元，将用于增加研制、开发与生产等方面的资金，包括完成已经获得的军方订单。
同方环境工程公司主要从事电厂脱硫脱硝、电厂除尘等业务。同方股份拥有35%的股权。尽管近来价格竞争导致脱硫设备毛利率下降，但由于长期政策鼓励，电厂脱硫业务的发展空间非常广阔，公司的获利水平有较大的提升空间。
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[责任编辑:howardmeng]
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