腾讯驻华尔街特约证券分析师 白溪
美东时间周五盘前报出的价值446亿的微软收购雅虎的消息，像一颗重磅炸弹抛向华尔街。虽然这笔交易的数值在媒体和电信行业不是历史之最，但在科技业，堪称有史以来最大的一笔交易。华尔街为此议论纷纷，而市场也受到这笔可能的交易的推动，忽略了疲软的经济数据，而出现走高。白溪因此专题采访了华尔街著名的科技行业的分析师，谈谈微软收购雅虎的影响及市场反应。
白溪：合并以后，微软在与谷歌的市场争夺中，将会赢得多少的竞争优势？
Glenn Cunningham (William D. Witter公司的首席科技行业分析师，以下简称戈兰)：合并后，微软并不会在搜索方面增加多少竞争优势。人们进行搜索时，仍然倾向于使用谷歌。这一点在很长时间内不会改变。而且谷歌的市场份额可能仍然会继续增长，而不会受到这个并购的影响。0
但雅虎仍然是互联网上被访问次数最多的网站，而微软得到的是雅虎网站访问量的所有权，并以此来撬动广告业的发展。访问量的所有权是最重要的，因为这是广告收入的来源。因此这项并购使得微软公司可以利用其强大的资源优势来支撑雅虎的访问量，而微软真正购买的也正是雅虎的访问量。
MSN在北美的搜索引擎业位居第5位。与雅虎合并后，将极大地缩小其搜索引擎业务与谷歌之间的差距。从全球来看，MSN/YAHOO能够吸引6亿用户，并占有总搜索量的28.3%。MSN在欧洲位居第二，而YAHOO在亚洲占有绝对优势。因此这个合并对于广告商和出版商在“Ｍicroyahoo”的在线投资也有增值的效用，从而使得微软分享在线广告市场。而这一市场将是今后几年互联网行业最大的利润来源。
同时，微软公司的优势在于其功能强大的浏览器和应用程序支撑的个人电脑业务，同时微软还渗透进了移动电话，电子游戏和媒体业。而雅虎与DSL紧密的商业合作关系，无疑将会为合并后的公司在多个层面提供新的盈利增长点。而这些领域是谷歌目前所不能进行竞争的。
白溪：历史上有很多失败的并购案例，两家公司合并以后，效益甚至不如以前。那么微软收购雅虎会成功么？
戈兰：如果从并购最大的好处，协同合作这个角度来看，合并以后的整合进程现在还不明朗。 MSN和YAHOO会以某种方式结合在一起。但从财务角度来看，这种结合对雅虎非常有利，原因在于雅虎之所以落后于谷歌的一个最重要的原因就是资金不足。由于任何并购案都会多多少少有整合的问题，但我想这对于微软来说影响不会很大，因为微软一直以来就有意收购雅虎，而一年前，雅虎就曾经拒绝了微软的收购请求，因此对于并购过程中可能出现的问题，微软早已有所准备。
白溪：这样大手笔的收购，虽然有一半是以发行股票的方式来融资，那么微软会不会出现资金问题？
戈兰：我不认为微软会有资金方面的问题。现在微软的资产平衡表上就有210亿的现金，我们估计在接下来的18个月中，微软的业务发展会再产生390亿现金，而这项交易，需要接受严格的反垄断审查，因此短时间内不会成交，这就为微软筹备资金提供了时间，因此尽管价格不菲，微软仍然有足够的现金支撑。
白溪：从长远来看，“Microyahoo”能否真正和谷歌进行竞争？新公司下一步的战略有可能是什么呢？
戈兰：我的确认为新公司具备和谷歌竞争的资本。谷歌只是在在线广告业上是个巨无霸，而在线广告业事谷歌业务的全部，但微软本身就是个巨无霸，没有任何附加条件。如果再加上雅虎在在线广告业上的业绩，新公司将在互联网，软件，电脑，等等各个方面都具备优势，而在线广告业仅仅是其众多业务中的一部分。微软公司在电脑软件方面仍然拥有高盈利和绝对的领导地位，从而与其在这方面的盈利来投资在线广告业。最低限，微软公司通过这次合并可以进一步使企业多元化，并进一步巩固其在该领域的领头人地位。
再有，有传言说，微软公司将会参与竞标谷歌打算为其谷歌手机竞争的波段频率，这将对谷歌是一个强有力的打击，因为谷歌下一个利润的增长点就是其即将推出的谷歌手机。即使最终谷歌赢得了这个波段频率，微软的参与竞争也会让谷歌付出超出其原计划的代价。
白溪：那么这个交易会不会违反反垄断法而不被通过呢？
戈兰：我认为这个合并必然会面临美国和欧盟方面相当严格的审查，而且很有可能不会通过反垄断审查，但最终来讲，这应该不是问题。
白溪：如果并购真的成功了，谷歌将会如何应对呢？
戈兰：当前来看，这个消息对谷歌的震动一定不小，但如果说谷歌没有对这一突发事件的任何准备的话就太小看谷歌了。我想，谷歌会尽其所能以违反反垄断法为由来阻碍这一并购的进程，从而在更为激烈的竞争来临之前赢得更多的时间。我想谷歌可以利用的条件是，如果微软和雅虎合并，那么在免费电邮，搜索，和内容提供服务上将会形成垄断，以此加以阻挠。
白溪：那么市场对这一并购将会作何反应？ 尤其是在互联网，科技行业？这会不会掀起新一轮的并购热潮呢？
戈兰：一般来讲，在市场或经济萎靡的时候是公司进行并购的好时机，强大的公司兼并弱小的公司为巩固其今后的地位做好准备。原因在于，第一，被收购公司业绩不佳，股价下滑，因此收购方可以以较低的价格进行交易，同时拥有较大的讨价还价空间，而被收购方接受条件的可能性也会提高。第二，经济不好时，企业一般不会再进行扩大投入，因此销售的盈利在账面上就会积累为大量的剩余现金，这就为收购提供了可能。因此现在来说，并购应该会比较活跃。但我想，微软收购雅虎不太可能在同行业中掀起新一轮的并购高潮，因为这是两家超级大公司之间的合并，该行业其他参与者的竞争结构不会因此而改变。同时，针对这一并购而言，也不太可能出现其他的竞标者，原因有两点，其一，除谷歌外不会有另外一家公司出的起高于４４６亿的价格，而假设谷歌参与竞标，将会非常明显地违反了反垄断法，因此也不可能。其二，其他公司并购雅虎的利益不大。因此我认为这个收购不会有太多的后续反应。
白溪：在雅虎方面，对于这个高额的出价，投资者将会作何反应呢？
戈兰：我认为投资者最终会接受微软的收购，但不是现在。我想，雅虎会迫使微软提高收购价格，然后接受其并购请求。
[责任编辑:alonliu]
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