腾讯科技讯 北京
时间2月15日消息,据国外媒体报道,高盛发布百度第四季度业绩研究报告。报告指出,2007年第四季度的利润率(不含日本业务)并不是非常理想,2008年一季度的业绩预测也并非大大低于高盛的预期。
报告还认为,百度2007年第四季度较大的业绩基数是导致2008年一季度业绩预测不佳的主要原因,而雪灾并非主要原因。
报告摘要内容如下:
我们对百度的股票评级为“中性”(Neutral)。我们认为百度2007年第四季度的利润率(不含日本业务)并不是非常理想,2008年一季度的业绩预测也并非大大低于我们的预期。
业绩变化:2007年第四季度,百度的营收总额、运营净利润和非GAAP会计准则每股收益分别为5.71亿元人民币(同比增长110%)、1.9亿元人民币(同比增长74%)、6.70元(增长79%);而我们的预测数字分别是5.68亿元人民币、1.93亿元人民币、5.85元人民币。
百度2007年第四季度的营收总额与先前的预测基本一致,第四季度客户数量增长由前一年同期的6000个上升至1.2万个,但ARPU环比下降了2%。息税前利润(EBIT)低于我们的预测,特别是排除日本业务之后。净利润高于我们的预测,原因是税款返还。百度预测2008年第一季度的营收总额环比将下降4%~7%,我们先前的预测是下降1%,分析师们的平均预测是持平。
业绩解读:
1、我们认为百度最近25%的股票累计跌幅在一定程度上释放了股价下跌的风险,但由于百度对2008年第一季度的业绩预测较弱,因此不排除百度股价会步谷歌后尘,出现进一步下跌。我们认为,百度2007年第四季度较大的业绩基数是导致2008年一季度业绩预测不佳的主要原因,而雪灾并非主要原因。
2、不计入SBC和日本业务的2500万人民币支出,百度2007年第四季度的息税前利润率为38%,前一年同期为40%,我们归结的原因包括流量获得成本上升、带宽费用增长、研发费用增长、折旧高于预期等等。
3、资本支出依旧保持较高水平,第四季度为1.66亿元人民币,占营收总额的29%和息税折旧摊销前利润(EBITDA)的67%。根据百度发布的业绩预期,我们下调了百度一季度的营收和每股收益预测,我们最新的预测是:百度2008年和2009年非GAAP会计准则下的每股收益为27.49元人民币和40.84元人民币,即3.77美元和5.60美元。
未来预测:我们将百度未来12个月的目标价格由310美元下调至280美元。
主要风险:1、付费用户数量增长;2、谷歌增长资本支出带来的竞争;3、来自阿里巴巴集团的竞争。(编译/梅子)
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[责任编辑:hunterlong]
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