高盛报告称百度第四季度利润率并不理想_国内互联网_科技

高盛报告称百度第四季度利润率并不理想

http://tech.QQ.com　 2008年02月15日18:19 　腾讯科技　梅子　评论0条

腾讯科技讯 北京时间2月15日消息，据国外媒体报道，高盛发布百度第四季度业绩研究报告。报告指出，2007年第四季度的利润率（不含日本业务）并不是非常理想，2008年一季度的业绩预测也并非大大低于高盛的预期。

报告还认为，百度2007年第四季度较大的业绩基数是导致2008年一季度业绩预测不佳的主要原因，而雪灾并非主要原因。

报告摘要内容如下：

我们对百度的股票评级为“中性”（Neutral）。我们认为百度2007年第四季度的利润率（不含日本业务）并不是非常理想，2008年一季度的业绩预测也并非大大低于我们的预期。

业绩变化：2007年第四季度，百度的营收总额、运营净利润和非GAAP会计准则每股收益分别为5.71亿元人民币（同比增长110%）、1.9亿元人民币（同比增长74%）、6.70元（增长79%）；而我们的预测数字分别是5.68亿元人民币、1.93亿元人民币、5.85元人民币。

百度2007年第四季度的营收总额与先前的预测基本一致，第四季度客户数量增长由前一年同期的6000个上升至1.2万个，但ARPU环比下降了2%。息税前利润（EBIT）低于我们的预测，特别是排除日本业务之后。净利润高于我们的预测，原因是税款返还。百度预测2008年第一季度的营收总额环比将下降4%~7%，我们先前的预测是下降1%，分析师们的平均预测是持平。

业绩解读：

1、我们认为百度最近25%的股票累计跌幅在一定程度上释放了股价下跌的风险，但由于百度对2008年第一季度的业绩预测较弱，因此不排除百度股价会步谷歌后尘，出现进一步下跌。我们认为，百度2007年第四季度较大的业绩基数是导致2008年一季度业绩预测不佳的主要原因，而雪灾并非主要原因。

2、不计入SBC和日本业务的2500万人民币支出，百度2007年第四季度的息税前利润率为38%，前一年同期为40%，我们归结的原因包括流量获得成本上升、带宽费用增长、研发费用增长、折旧高于预期等等。

3、资本支出依旧保持较高水平，第四季度为1.66亿元人民币，占营收总额的29%和息税折旧摊销前利润（EBITDA）的67%。根据百度发布的业绩预期，我们下调了百度一季度的营收和每股收益预测，我们最新的预测是：百度2008年和2009年非GAAP会计准则下的每股收益为27.49元人民币和40.84元人民币，即3.77美元和5.60美元。

未来预测：我们将百度未来12个月的目标价格由310美元下调至280美元。

主要风险：1、付费用户数量增长；2、谷歌增长资本支出带来的竞争；3、来自阿里巴巴集团的竞争。（编译/梅子）


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