国金证券 陈运红
关于2008年各电信运营商的业绩和股市表现，最牵动业界的问题来自于国家对电信重组的实施方案，各公司的股价和中长期变动，均与重组的内容和方式有着密不可分的关系。
重组方案早在2006年就已存在多种版本，而至今为止政府没有对任何一个版本表过态，这足以看出政府在重组的决策上不但谨慎，而且确实存在一系列需要理顺的问题。
被认为最权威和可行的重组方案，信息来自于国资委的有关研究部门，并且成为近两年关于重组的主流版本，即：拆分中国联通，将联通现有的C网、G网分离，其中，C网划拨给中国电信，再以G网资源完成联通与网通的整合；中国移动不变；铁通并入中国移动，或者铁通确定为专网公司；卫通在卫星行业内事实重组（现在已完成重组，中国卫星与鑫诺卫星合资组建了中国直播星公司，并于2007年12月24日正式挂牌）已完成，原卫通将并入中国航天工业总公司。
整个重组的目的是要重建电信业市场结构，实现各运营商全业务经营。但是，各种流传的重组消息都忽略了一个重要问题，即：国家对电信运营商实施全业务发展战略，目的是为了整合存量资源，强化增量市场的发展。因此，固网与移动网之间的业务融合、技术融合、服务融合就成为电信重组的实质内容，而公司资本形态的分离与重组，以及人事的安排，仅仅是重组的结果。
电信重组前后，中国移动的总量价值不会下降，但绝对竞争优势肯定会被弱化，至2008年底，即便没有事实电信重组，中国移动的市场份额也会呈下降趋势。市场份额的变化虽然尚不会影响到中国移动的整体盈利能力，但其边际收益下降的速度会明显加快，中国移动一家独大的时代进入衰退期。而其在资本市场的吸引力、在海外投资的实力以及综合竞争力，仍会是各运营商中最具实力的。
电信重组中最大的赢家肯定属于中国电信。全业务牌照、C网收购使中国电信可以在最短的时间内拥有大量的新业务选择，特别是在移动互联网缺少盈利模式的情况下，中国电信基于移动固话融合的宽带网络，足以使中国移动改变运营商发展互联网不赚钱的局面，而多种新业务、新技术、新服务的引入均成为中国电信走强资本市场的基础，中国电信有充分的条件成为2008年中国电信市场增量业务发展最快的公司。
联通与网通的合并不论是否实施，均使联通存在着诸多潜在的风险，诸多不确定因素使联通在资本市场的表现缺乏持续性。
重组的实施，肯定可以改变中国电信市场结构失衡的问题，对于建立有序竞争和有效监管，实际推动作用很大，也基本保证了中国电信产业能够在未来3-5年继续保持较高的增长速度和投资回报。
中国联通与网通公司重组结构
中国电信业重组相关关注要点：
◇有充分事实证明，中国电信产业一旦实施全业务经营并完成公司重组，短期内最大的获益者是固网公司，而1-2年后的最大收益者是中国电信。
◇电信重组的最优方案是先发放全业务牌照，实施业务整合，再进行重组。这也是管理层认可的进程方案。目前各方认可的重组方案版本是：电信收购联通C网，联通合并网通，中国移动合并铁通、中国卫通并入中国航天。
◇将业务重组放在公司资产重组之前，将使固网运营商可以通过光纤、WIFI、WIMAX方式低成本、高速度地解决“最后一公里问题”；并且，固网运营商拥有移动牌照，将优先具有三网融合条件，大量新业务、新服务、新产品以及FMC（固网与移动的融合）将由此获得发展基础，从而会在2-3年内缩小固网与移动的收入差距。
◇中国电信的发展与转型，依赖于全业务牌照的发放、C网的并购以及新业务的规划及落实，在这一点上，国家决策层和中国电信集团均已形成共识，有关战略规划和技术布局已经启动。预计中国电信的收入将在2008年进入新的增长期，2009年进入快速增长期。
◇目前，3G尚无明确的时间表，重组与3G捆绑的可能性不大。将3G与重组分开考虑已在管理层形成共识。
格局：中国电信收购CDMA网络后 更具综合竞争力 全业务经营有利固网
[责任编辑:gydong]
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