■文/中国银河证券基研究所
4月22日至30日，大盘涨幅超过20%，但股票方向基金整体仅实现了13%左右的收益———
上周反弹态势持续，全周上证指数涨幅3.8%，深成指数涨幅3.05%。但基金在本轮反弹中表现平平，4月22日至4月30日之间大盘实现了超过20%的涨幅，但股票方向基金整体仅实现了13%左右的收益。
低迷市场环境下基金大幅度降低仓位无疑是其整体错失本轮反弹行情的主要原因。从我们的仓位跟踪数据来看，今年以来基金持续降低仓位，而本轮反弹的速度很快，若没有提前布局则基本不可能实现及时的转身，仓位跟踪数据也体现了这一点，基金整体仓位并无明显变化。应该说作为管理庞大资产的管理机构，基金的体积决定了整体抓住结构性机会基本不可能，因此目前这种表现尚属正常。
从单个基金的业绩表现来看，前期抗跌的基金近期表现显著差于整体。我们将213只股票方向基金3月4日至4月21日的业绩表现与4月22日至4月30日的业绩表现进行对照，其业绩排名之间的相关系数是-0.68，即呈现较为显著的负相关，排名前列和后列的基金更是基本掉了个个儿。既能适应下跌市场环境又能迅速调整策略抓住反弹的基金有，但不多。同样的背景原因是仓位高低基本决定着基金的业绩表现，前期的抗跌基金普遍仓位较低，而低仓位在反弹中则显露出双刃剑的另一面。
对于2005年底至今的这一轮行情，应该说到目前为止各种应该出现的典型市场环境大半都已经出现了，连续上涨后的过度自信，以及连续下跌后又过度悲观，这些无论在投资者和管理人中间都集体出现，反思这个过程，无论对于基金管理人还是基金投资者都有正面的意义。对于管理人而言，过于激烈地管理基金对行业的长期发展不利。对于投资者而言，不要以一时之短长评判基金，耐心一些，给它一点时间。
（北京
青年报）
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