雷建平

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简介:资深记者,关注互联网、创投、金融等领域。

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逻辑。

猎豹选择赴美IPO:

如何演绎跌倒后的重装归来?

即将上市的猎豹是一家怎样的公司?主营业务、股权结构和收入情况怎样?

选择赴美上市前景如何?猎豹的成功有哪些启示?

背景猎豹申请IPO 拟最多筹资3亿美元

猎豹(金山安全软件业务)日前向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO(首次公开招股)申请文件,计划通过IPO交易筹集最多3亿美元资金。

公告显示,金山软件直接持有猎豹已发行股份54.09%,猎豹将向投资人发行及销售相当于其现时股本15%的新股本,金山软件股权将被摊薄到47%。

按“发行15%新股本”计算,新股本占发行后总股份13.04%,猎豹IPO最多融资3亿美元,猎豹估值最高达23亿美元(计算方法:3/13.04%=23)。

2013年6月,猎豹估值为5亿美元,如今不到一年时间,其估值增长超过400%。

招股书显示,猎豹2013年第四季度营收为2.6917亿元,其中来自PC端的营收为2.379亿元,移动端营收为3127万元,移动端营收占比达到11.6%。

过去几年,猎豹是在360阴影下成长,多次展开较量,幸运的是,360相继与腾讯、百度爆发“战争”,让猎豹迎来发展转机,在间隙中又开辟出海外道路。

如今猎豹在海外有一款新产品Clean Master,其2012年9月推出,业务迅速扩展至国际市场。截至2013年12月31日,53%移动月活跃用户来自于美国、亚洲(包括中国)和欧洲等。虽然国际市场尚未充分开发,海外市场收入只占一小部分,但却是最大看点。

解读猎豹估值为何迅速攀升?

问题一:猎豹为何自我估值超过20亿美元?

从商业模式看,猎豹与360类似,双方均从安全业务起家,均有杀毒、浏览器、网址导航等业务,均通过从电子商务平台、搜索引擎和出售广告获得在线营销服务收入。

业务参照系--360:在业内人士看来,猎豹更像早期360。猎豹通过从电商平台、搜索引擎和出售广告获得的在线营销服务收入,在2012年、2013年分别其占总收入73.8%和81.7%。360营收中来自广告收入也占比超过60%,主要客户基本是淘宝等电商平台。在进入搜索领域前,谷歌中国也是360的大客户。

360市值已突破100亿美元,最高曾达到130亿美元。猎豹从业务规模及市场地位来看,与360存在5到6倍差距,因此其估值在20亿美元左右,整体而言是合理的。

游戏是未来:如今360很大一部分收入来自页游和手游。猎豹在游戏方面基本上是延续360的轨迹,通过在线游戏的互联网增值服务获得收入,2012年占总收入0.8%,2013年为11.1%。开始经营游戏业务后,猎豹每个月付费用户数量大幅增长,2013年第四季度为12.1万。

当前广告占猎豹收入比重较大,但随着游戏业务发展,未来猎豹广告业务所占比重会如同360一样下降。

营收持续增长:通过猎豹过去两年八个季度的营收数据可以看到,营收同比环比一直保持增长趋势。一份漂亮的财报对公司的上市估值可以起到很好的促进作用,并给投资人以更多信心。

猎豹各个季度营收图(腾讯科技制图)猎豹各个季度营收图(腾讯科技制图)

在营收之外,猎豹自2012年第三季度起连续实现盈利,2013年第四季度更是盈利2599万元。这也为猎豹寻求上市奠定了基础。

问题二:为什么选择赴美上市?

竞争对手360已经在美国上市,猎豹选择赴美,除了可以通过前者的存在让市场和资本更熟悉自己,还有来自其本身的重要原因。

上市参照系--久邦数码:久邦数码在美国上市前,国内很多人都认为在移动互联网时代,其核心产品3G门户已经衰败,久邦数码是在圈投资人的钱。

但就是这样一家曾不被看好的企业,如今市值达到7.75亿美元,并在今年2月全资收购移动广告平台GetJar。久邦数码总裁张向东坦言,公司最重要价值之一,是在移动互联网产业格局中,占据的国际化位置。不继续扩大国际化的优势,久邦数码的价值就会下降。

和久邦数码类似,猎豹在国际化方面的战绩,是其撬动赴美上市窗口的重要砝码。

依托杀手级应用:据《福布斯》报道,猎豹的“Clean Master”在Google美国应用商店工具类应用中排名首位,下载量高于"谷歌翻译"和AdobeAir。同时,该款应用也是Google应用商店中第四大非游戏类应用,仅位居Facebook、WhatsApp和Facebook Chat之后。

截至2013年12月31日,Clean Master装机量达到1.507亿,2013年12月的月活跃用户为8390万,平均日活跃用户为4330万。

此外,金山电池医生2013年12月的月活跃用户为5250万,平均日活跃用户为2280万。手机毒霸2013年12月的月活跃用户为1.41亿,平均日活跃用户为5830万。这些产品共同构成了猎豹的应用“主力军”。

海外+移动布局:一位安全行业人士表示,猎豹在PC端弱于360,但在移动端,特别是海外市场,猎豹的表现并不输于对手,“某种程度上,猎豹的表现更好”。

发布招股书前,猎豹布局海外市场一直很低调,圈地集粮的同时没有过于刺激和惊动对手。

这一系列的布局和策略,最终让猎豹的赴美上市成为一种可能和必然。

启示逆袭是如何发生的?

别担心,跟随者也有“优势”

和竞争对手360相比,猎豹在上市时间、业务规模上处于跟随地位。但跟随者同样有着难得的优势和机会,利用好了,往往可以事半功倍。

摸石头过河:世上本没有路,走的人多了,路才出现在那里。探索和开拓需要承担风险,如果前面已经有人给出了成功经验和失败教训,对于跟随者而言,你就可以摸着深深浅浅的石头,不至于重蹈覆辙。

对手变模板:上市一定是一个讲故事的过程,特别是在海外IPO。资本市场并不完全了解一家中国公司的全部细节,他们更希望通过一个类比的方式,来理解你。百度对应着谷歌,猎豹对应着360,微博对应着Facebook和Twitter——把你最大的对手变成你的模板,会提升你的估值和上市成功性。

对手的对手,可能就是你的朋友

猎豹的前身金山安全坐拥中国杀毒市场半壁江山,但360凭借免费杀毒崛起,颠覆了传统安全领域的收费模式。这让金山安全一度陷入危机中。

人力有时穷:金山安全的危急时刻,一度看不到希望。然而对手360的快速扩张同样威胁到其他公司。为了对抗360,金山安全先同可牛联盟,接着获得腾讯融资,并最终走出危机。

今天的互联网已经不再是孤胆英雄的时代,如果你深陷对手的压制中,不妨看看你最大敌人的背后——互联网不是垄断行业,每个人都有竞争者。

冷静&学习:猎豹的前身金山安全,曾一度站在传统模式中与360免费策略展开激战。但后来,他们选择冷静下来,转而认真研究360的发展模式和轨迹,这对猎豹后来的发展起到了很关键的作用。

重视你的对手,别因为敌视而否定它的一切。它的经验,往往就是你的财富。

结论上市定局,竞争扩散

猎豹讲述了一个大公司倒下了又站起来的动人故事。走出危机后,这家公司此次赴美上市的前景尚属可观。而曾与猎豹负责人傅盛对簿公堂的360,也已成长为市值过百亿的大公司。

随着这些公司的上市,安全领域的竞争已经告别了早年的野蛮草莽,大家开始从游戏、移动端扩展业务,彼此在垂直领域的恩仇,渐渐演绎为泛化的互联网行业竞争。

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