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Facebook被指贵得离谱:盈利增速难抵合理性

2012年04月26日03:16腾讯科技[微博]童云我要评论(0)
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腾讯科技讯(童云)北京时间4月26日消息,投资通讯专家、MarketWatch专栏作家马克·赫伯特(Mark Hulbert)今天撰文称,Facebook需要实现快到令人无法置信的盈利增长率,才能证明目前该公司在二级市场上40美元的股价是合理的。

以下是这篇文章的全文:

Facebook是否能在未来几年时间里取得足够快的盈利增长速度,从而证明目前该公司在二级市场上40美元的股价是合理的呢?

对于大多数投资者来说,这个问题都是无法计算的,因此他们也就不愿费神试图找到答案。但事实上,从一些保守的假设来看,想要得出答案不过是个简单的数学问题。

答案是,Facebook需要实现令人无法置信的迅速增长——甚至比历史上几乎任何增长型公司都要快。不能保证Facebook将无法做到这一点,但这确实证明了这家公司需要跨越多高的障碍才能取得成功。

我将把重点放在未来五年来作出详细的阐述——但你也可以使用其他任何时间阶段来作出计算。想要解答Facebook需要实现什么样的增长率的问题,首先就需回答两个问题:

1、从现在起到2017年5月份,Facebook股票的平均回报率将是多少?

2、Facebook在五年时间里的市盈率将是多少?

我们首先来解答第一个问题吧。从年华基础来看,股票市场从历史上来看的年度平均回报率大约为10%;但与整体股市相比,对Facebook进行投资的风险性要高得多。因此,Facebook股票需要提供远高于10%的年化回报率才能补偿投资者所冒的巨大风险。

保守的说,我们以Facebook未来五年时间里的年化回报率将为20%来进行计算。假设Facebook在今年5月中旬以每股40美元的价格IPO(首次公开招股)上市,也就是相当于该公司目前在二级市场上的股价,那就意味着到2017年5月份Facebook的股价将为100美元左右。

现在我们再来处理第二个问题。从Facebook最近收购照片共享服务商Instagram的交易来看,我们可以推断出Facebook的市值为1040亿美元——前提是该公司的IPO价格与当前在二级市场上的股价相同。如果我们将Facebook最新公布的2.05亿美元的季度利润年化,那么得出的结果是,这家公司的市盈率为127:1。

当然,未来几年时间里Facebook的市盈率一定会有所下降;而在市盈率下降的同时,Facebook必须实现更高的盈利增长速度,才能阻止下滑中的市盈率转变成股价的下跌。对于Facebook而言,这代表着一种相当高的障碍,原因是对市值象Facebook这样高的公司来说,即使其增长速度也是最快的,但其市盈率通常也不会超过30倍左右。举例来说,经常被拿来与Facebook作对比的谷歌,其当前的市盈率仅为16.6倍。

再一次保守的说,让我们假设2017年5月份时Facebook的市盈率最高可达50倍。

在这两种假设的情境下,Facebook未来五年时间里的平均盈利增长速度必须要达到每年43.4%。这当然是极高的增长率。

不喜欢这个答案吗?那么就自己来算算吧。你将会发现,很难找到一个能让你感到好些的答案。

看看如下表格吧,表格中的每一个单元格都显示的是Faceobook在股票年化回报率和2017年5月份失业率的各种假设条件下所需取得的每股收益年化增长率:

未来五年Facebook股票的年化回报率 2017年5月市盈率为30倍 2017年5月市盈率为40倍 2017年5月市盈率为50倍2017年5月市盈率为60倍

5% 39.0% 31.2% 25.5% 21.0%

10% 45.6% 37.5% 31.5% 26.8%

15% 52.2% 43.7% 37.4% 32.5%

20% 58.9% 50.0% 43.4% 38.3%

为了让你明白这种增长率有多么不可能实现,让我们来看看几年前《金融杂志》(Journal of Finance)上发表的一份地标性的研究报告。这份报告题为“增长率水平和持续性”(The Level and Persistence of Growth Rates),其作者是三位金融学教授,分别是伊利诺大学厄巴纳-香槟分校的约瑟夫·拉克尼斯克(Josef Lakonishok)和路易斯·陈(Louis K. C. Chan)以及佛罗里达大学的贾森·卡斯基(Jason Karceski)。

这三位教授对1952年和1997年之间美国上市公司的盈利增长率进行了研究。他们所关注的事情之一是,哪些公司在五年时间里的盈利增长率连续超出平均水平。报告中所取的平均增长率大约为10%——远低于上表中的21%到59%。

尽管如此,这三位教授还是几乎没能发现任何公司能满足条件。甚至是在科技公司中,情况也是一样。

确切地说,曾经有公司打破过这种规律,其中最近而又最知名的当然是谷歌。

但是,鉴于支持Facebook当前股价所必须实现的极高增长率,再加上三位教授的研究结果,谷歌的经验可说是少之又少的例外,不足以证明这一法则。

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