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土豆患并购综合症 优酷收购效果恐打折扣

腾讯科技[微博]胡祥宝2012年09月20日07:27

[导读]土豆业绩表现不理想,增速放缓,市场份额正不断下降;土豆员工处于迷茫期,缺乏工作动力,战斗力减弱;而随着各项并购措施的到位,以及期权增值梦想的破灭,许多人也正在加速判断去留。

土豆患并购综合症

土豆患并购综合症

腾讯科技 胡祥宝 9月20日报道

优酷和土豆的并购甜蜜期仍在继续。近日,优酷土豆集团董事长兼CEO古永锵(微博)带队,和集团高层前往北京平谷有机农场种土豆,认领了一个有机种植棚并命名为“优酷土豆棚”,向外界委婉表达对土豆网之重视。

与此同时,土豆高层亦极力稳定公司人心。针对外界对于土豆大批员工离职和优酷会榨干土豆的传言,土豆首席战略官于洲昨日向腾讯科技强调,这些说法均不属实。

种种迹象显示,优酷并购土豆后的整合计划目前在有条不紊进行,优酷在此过程中向原土豆团队释放了大量善意,并争取尽快实现合并后的增强效应。但几乎不可避免,最近一段时间,土豆陷入了“并购综合症”。

其具体表现为,土豆业绩表现不理想,增速放缓,市场份额正不断下降;土豆员工处于迷茫期,缺乏工作动力,战斗力减弱;而随着各项并购措施的到位,以及期权增值梦想的破灭,许多人也正在加速判断去留。

土豆市场份额下滑 业绩不佳

刚刚过去的整合第一阶段,土豆网并未交上一份满意的成绩单。

咨询机构Hitwise统计数据显示,今年7月,国内视频网站市场份额中,原来位居第二位的土豆被排在了优酷、搜狐视频和迅雷之后,跌到第四。

土豆财报显示,土豆营收自2011年第四季度到今年第二季度,同比增速依次为127%,77%、47%;优酷则为103%、111%、96%,土豆和优酷的增速差距依次为24%、-34%、-49%,合并后土豆和优酷的收入增速差距拉大。

在净利润数据上,在合并前的第一季度,双方亏损额度相差不大,优酷15613万元、土豆13446万元,到了今年第二季度,优酷亏损额度收窄为6280万元,土豆则扩大到15474万元,土豆亏损额是优酷2倍多。

土豆患并购综合症 优酷收购效果恐打折扣

图为:优酷近年来的利润趋势图

土豆患并购综合症 优酷收购效果恐打折扣

图为:土豆近年来的利润趋势图

为何并购对土豆不利?

业内人士表示,土豆份额下滑和业绩不佳,一方面是因为众多竞争对手的蚕食;另一方面是因为众多广告主认为并购后土豆的话语权较弱,投放倾向于优酷的平台。

这一说法也得到了土豆内部员工的认同。“合并后优酷一方高管拥有绝对的主导权。”一名离职的土豆员工如此透露。

有国外媒体撰文称,短期而言,合并后公司的业绩表现会令人失望,其股价在未来将维持平稳甚至略微下滑。

员工期权增值梦破灭 人员或将加速流失

除了市场份额和业绩等不利因素外,老土豆员工缺乏工作动力甚至流失的后果将逐渐显现。

新优酷土豆集团宣称将平稳过渡,重叠人员试行渐变式转岗。这意味着,并购后团队必将经历磨合期,土豆员工离职亦不可避免。

优酷土豆坚称:“从3月份到现在(8月20日),土豆前90位的核心员工一名都没有流失。”但上周有媒体称,土豆有40多名产品、技术和销售骨干已经流向搜狐视频和乐视网等视频网站。

另外,老土豆员工手中期权价值的明朗也将在一定程度上影响着他们的去留。

一年前,土豆成功上市,因为近乎全员持股,土豆员工期权激励所带来的财富效应一度在业内发酵。

就在今年3月12日,优酷宣布合并土豆之际,众多土豆员工为之欢欣鼓舞。在他们看来,手里的土豆期权将随着合并直接转换成优酷期权,价值随之增高。

然而,8月24日,土豆在纳斯达克摘牌正式退市,老员工们的期权增值梦成了泡影。

腾讯科技获悉,因为收购溢价,众多投资人赚得满盆钵金,但土豆员工的期权价值并没有增加太多,具体转化成优酷的期权价值和之前土豆的期权价值相比基本维持1:1的原始状态。

优酷官方告诉腾讯科技:“合并后,土豆员工期权(包括离职的)转换成优酷期权的比例与土豆股票转换成优酷股票的比例是一样的,即普通股为1:7.177,ADS股为1:1.595。期权转换后,行权成本也会相应降低。”

从表面看,似乎合并换股后,土豆员工期权数量以1:1.595增加近60%。不过,数位土豆员工核算后发现,能够拿到手的并没有想象中那么多。

一名入职土豆近1年的员工持股近8000股普通股,行权价格5美元(1ADS股=4股土豆普通股),ADS行权成本(5*4=)20美元(注:行权成本会因员工入职年限不同而变化,此处取样本为入职一年,据了解,土豆一年多工龄员工为数并不少,具有一定代表性),而优酷1ADS股=18股普通股。

按照一名入职土豆一年的员工持股8000股普通股,行权成本20美元,税率20%、价格以合并宣布4个月之后的7月12日,土豆股价27.41美元、优酷18.21美元计算。(因为宣布合并一定周期后,优酷土豆股价才真正相关联,特取宣布合并4个月后7月12日双方的股价,这一股价和今天截稿前优酷股价18.88美元和最后土豆退市前一天股价28.36美元相差不大。)

合并前:该名土豆员工期权收益为(8000股÷4)×(27.41美元土豆股价-20美元行权成本)×(1-20%),共计11856美元。

合并后:土豆期权转换为优酷期权,为8000普通股乘以7.177=57416股,行权价格5美元除以7.177=0.697美元。

转换后的期权价值为(57416股÷18)× (18.21美元优酷股价-0.697*18美元行权成本)×(1-20%),共计14453美元,比合并前的11856美元相比,增值20%。

“20%是因为当时资本环境较好,是市场最佳的波动差价,有时因为股价变化期权变更几乎没有增值。”上述土豆员工表示,土豆的股价在宣布合并一段时间(三天内)上涨了30%,但这只能让投资人大赚,普通员工的期权在正式完成合并前被设置了锁定期,当时根本没法套现。

但优酷官方给出的解释是,员工期权均无锁定期,都可以交易股票直至土豆股票退市。不过,合并成交后,土豆的股票期权的转换正在中国外管局备案,一旦程序走完都可以交易,只有土豆的高管有锁定期。

“土豆在3月12日合并宣布之前一周股价在US$12美元/ADR, 折合一股US$3/普通股,行权是亏损的。除了很早期加入土豆的同学且行权价在US$3/普通股获得的期权,绝大部分土豆的同学行权都是亏损的。合并之前土豆的几乎所有的股票期权基本没有交易价值。”优酷官方如此强调。

据了解,被并购后的土豆员工的职务和薪酬基本没变化,一位入职一年多的土豆基层员工选择在近期套现期权,仅获利2万多元。

“此前,我们内部众多员工因为考虑股票期权利益,处在观望。随着期权变更价值的最终敲定,这将导致一起奋斗的兄弟们加速离去。”一名离职的土豆员工透露,“身边很多的人核算了自己的期权价值后都准备离去,只不过,现在不是跳槽的好时机,先暂时待着等待时机。”

不管如何,从目前来看,并购的综合症已经凸显,优酷方也正在化解这一矛盾。正如一位业内人士所言:“老古(古永锵)是个极其精明的商人,收购土豆定有着自己的图谋,不可能制作两杯豆浆,把优酷这一杯不断溢满而把土豆这一杯倒掉。”

双方整合还在继续,业界对此高度关注。“如果整合不成功,将对互联网企业产生巨大影响,大家会对未来的行业并购有所顾虑,因为证明合并不解决问题,而且带来一方竞争力变弱。” PPS总裁徐伟峰(微博)日前接受腾讯科技采访时如此指出。

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[责任编辑:samyao]
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